2023年投资展望丨政M6米乐策预期向好证券行业左侧机会显现

　　2022年，证券行业正站在敏捷转型的前夜，增长放缓驱动竞争格局再度优化。

　　随着地产三箭齐发、央行降准等政策密集落地，市场景气度及风险偏好有望提升，券商板块向上贝塔弹性或将凸显。

　　展望2023年，“金融服务实体经济”将是整个行业主线，机构探索资产端、资金端、市场服务端三大机遇。

　　细分赛道配置:推荐三条主线 年，国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，加上俄乌冲突、疫情M6米乐反复、房地产风险暴露、美联储大幅加息等多重因素影响，我国权益市场大幅下跌，券商板块遭遇业绩和估值双杀。

　　截至2022年12月16日，申万券商指数较年初下跌25%。 这个跌幅仅次于2015年和2018年，也是自2019年以来经历的首次深度调整。

　　具体来看，券商股普遍遭遇下跌。截至2022年12月16日，仅光大证券（+6%）和华林证券（+3%）实现正收益，而去年表现较好的长城证券（-33%）、广发证券（-34%）、财达证券（-32%）、红塔证券 （-32%）、东方证券（-36%）、东方财富 （-36%）行业资讯、兴业证券（-36%）回调较多。

　　湘财证券表示，券商PB从年初的1.75下降至1.2，处于近十年的5%分位数，且11月反弹之前最低触及了1.1，充分反应了市场的悲观预期。值得一提的是，即便11月以来板块迎来反弹，大部分券商PB估值仍处于近十年的10%分位数以下。

　　光大证券测算，2022年上市券商年化ROE下滑至6.19%（根据上半年行业数据测算）。而此前，根据中国证券业协会数据，证券行业ROE由2018年的3.56%上升至 2021年的7.84%，已连续三年回升。

　　浙商证券认为2022年市场交投活跃M6米乐度走低，投资者风险偏好下行，加杠杆意愿下降，市场成交额及两融余额均下滑。

　　2022年市场赚钱效应较差，交投活跃度走低，前10个月市场的日均股基成交额为10331亿元，同比下降7%。其中，9月单月同比降幅扩大至44%，日均成交额萎缩至8224亿元。

　　• 两融：低迷的市场环境下M6米乐，投资者风险偏好降低，加杠杆意愿下降，市场两融余额较年初减少15%至11月末的15660亿元。

　　政策面，今年市场出现巨幅波动，资本市场政策倾向于规范整顿市场， 创新改革步伐减慢，未来仍值得期待。基本面，业绩提升空间打开，估值处于历史低位，配置价值较高， 将凸显板块弹性。

　　随着“金融服务实体经济”大幕拉开，在传统经济动能从“房地产-地方政府-金融”三角正向“科技-产业-金融”转变，直接融资方式转变将为券商资产端和投资端业务带来更大机遇。

　　信达证券认为，投行将向专业化、产业化方向发展，包括投行定价能力、销售能力、产业投融资服务等综合服务能力将持续提升，投行业务、私募股权投资、另类投资业务将有望快速发展。

　　伴随直接融资、金融供给侧结构性改革的发展，个人养老金等制度落地，财富管理、资产管理、衍生品等业务亦面临扩容机遇。信达证券认为券商未来的发力点在于：

　　四是伴随资管机构规模 扩张，场内衍生品扩容，券商场外衍生品业务将持续服务风险管理需求增长。

　　10月20日，中证金融发布公告，决定整体下调转融资费率40BP，调整后各期限档次的费率具体为182天期2.10%、91天期2.40%M6米乐、28天期2.50%、14 天和7天期2.60%。10月21日，沪深交易所相M6米乐继发布公告称，将扩大两融标的的股票范围，前者扩大到1000只，后者扩大到1200只。此次两融标的扩围，将更多中小市值、新兴产业等高波动性的股票纳入。

　　信达证券预计随着市场规模的进一步扩大，券商作为市场中介将以两融业务、做市业务服务于市场流动性提升和促进价格发现M6米乐，构建成熟的资本市场，提升市场效率。